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Un retorno a la transparencia, no al etiquetado. La propuesta de revisión del Marco de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), presentada por la Comisión Europea en otoño de 2025, supone una aclaración largamente esperada. No se trata de un endurecimiento del marco, sino de una reorientación explícita: el ODS nunca se concibió como un sistema de etiquetado ni como un mecanismo de certificación de la sostenibilidad. Esta evolución confirma un hecho ya reconocido a nivel institucional.
El recordatorio legal que el mercado había olvidado
Desde su entrada en vigor, el Reglamento (UE) 2019/2088, conocido como SFDR, impone obligaciones de transparencia a los actores financieros sobre cómo se integran, o no, las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza en las decisiones de inversión.
Este sistema se estructura en torno a tres categorías:
- Artículo 6: Productos sin integración ESG estructurada;
- Artículo 8: productos que incorporan características ambientales y/o sociales;
- Artículo 9: Productos que persigan un objetivo de inversión sostenible.
Ninguno de estos artículos constituye una etiqueta. Ninguno garantiza un nivel de desempeño ambiental. Ninguno se basa en evidencia independiente ni en una evaluación legalmente vinculante.
Este marco legal fue claro desde el principio. Sin embargo, las prácticas del mercado lo han sobreinterpretado con frecuencia.
Estos abusos ahora se reconocen
La revisión propuesta del SFDR identifica explícitamente varias disfunciones:
- la utilización de los artículos 8 y 9 como signos de calidad comercial;
- una confusión persistente entre la transparencia declarada y el rendimiento real;
- una falta de alineación con otros marcos europeos estructurantes, en particular la Taxonomía Europea, la CSRD, las directrices de la ESMA sobre la denominación de los fondos y la futura regulación relativa a las reclamaciones ambientales (Green Claims);
- una incompatibilidad con el sector inmobiliario, donde las estrategias de transición son centrales pero difíciles de calificar dentro del marco actual del SFDR.
No se trata de un ajuste marginal. Es un reajuste fundamental.
Lo que realmente cambia la revisión propuesta
Están surgiendo tres desarrollos estructurales clave:
- La introducción de nuevas categorías de fondos, incorporando explícitamente estrategias de transición y exclusiones normativas.
- Alineación con las directrices de la ESMA sobre el uso de términos ESG y sostenibles en la denominación de productos financieros, con el fin de acabar con las ambigüedades semánticas.
- Un cuestionamiento del nivel de “entidad” de los PAI, con una propuesta de eliminar las obligaciones correspondientes.
El SFDR vuelve así a su ámbito inicial: ser una herramienta de transparencia y no un mecanismo de etiquetado.
Una consecuencia directa para el sector inmobiliario y las finanzas sostenibles
Esta aclaración tiene un efecto inmediato: el SFDR ya no puede proporcionar de manera implícita una prueba de sostenibilidad.
Ahora ella debe:
- ser externo al sistema SFDR;
- basado en metodologías explícitas;
- producir resultados mensurables, verificables y comparables;
- para ser coherente con los requisitos de la CSRD, la ESMA y la futura regulación de reclamaciones verdes.
En otras palabras, el SFDR no sustituye la evaluación independiente, la certificación ni la presentación de pruebas. Las hace necesarias.
Calendario y alcance
Tras su adopción por el Parlamento Europeo y el Consejo, la revisión del SFDR entrará en vigor veinte días después de su publicación, para su aplicación efectiva en un plazo de dieciocho meses, con un horizonte operativo en torno a 2027.
El tiempo disponible para el mercado es limitado. Sin embargo, la dirección ahora es inequívoca.
Conclusión
La revisión del SFDR no fortalece la comunicación ESG. Reduce su alcance interpretativo.
No está creando nuevas etiquetas. Está poniendo fin a la confusión.
Para los actores que se basan en la exhibición, es un cambio. Para quienes ya trabajan en evidencia, trazabilidad y evaluación independiente, es una confirmación.
El marco se estrecha. La realidad se reafirma.
Fuentes y referencias
- Comisión Europea, Propuesta de Reglamento por el que se modifica el Reglamento (UE) 2019/2088 sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR), presentación en otoño de 2025, EUR-Lex.
- Comisión Europea, Exposición de motivos – Revisión del SFDR, 2025.
- Reglamento (UE) 2020/852 por el que se establece un marco para facilitar la inversión sostenible (Taxonomía Europea).
- Directiva (UE) 2022/2464, Directiva sobre información corporativa en materia de sostenibilidad (CSRC).
- ESMA, Informe final – Directrices sobre los nombres de los fondos que utilizan términos ESG o relacionados con la sostenibilidad, mayo de 2024.
- Comisión Europea, Propuesta de Reglamento sobre la justificación y comunicación de declaraciones ambientales explícitas (declaraciones verdes).